O prêmio dos futuros de três meses da Bitcoin atingiu um recorde de 50%, sinalizando ineficiências do mercado.
O Bitcoin tem lutado para quebrar a resistência de 60.000 dólares
O Bitcoin (BTC) tem lutado para quebrar a resistência de 60.000 dólares por quase um mês. Mas apesar do impasse, os mercados futuros da BTC nunca estiveram tão otimistas. Enquanto as bolsas à vista regulares estão negociando perto de US$ 59.600, os contratos do Bitcoin Loophole que vencem em junho estão sendo negociados acima de US$ 65.000.
Os contratos futuros tendem a ser negociados com um prêmio, principalmente em mercados neutros a em alta, e isto acontece em todos os ativos, incluindo commodities, ações, índices e moedas. Entretanto, um prêmio (base) anualizado de 50% para contratos que expiram em três meses é altamente incomum.
Ao contrário do contrato perpétuo – ou de swap inverso, estes futuros de calendário fixo não têm uma taxa de financiamento. Portanto, seu preço será muito diferente das trocas à vista regulares. Os futuros de calendário fixo eliminam eventuais picos de taxas de financiamento da perspectiva dos compradores, que podem chegar a 43% ao mês.
Por outro lado, o vendedor se beneficia de um prêmio previsível, geralmente bloqueando estratégias de arbitragem de longo prazo. Ao comprar simultaneamente o BTC à vista (regular) e vender os contratos futuros, ganha-se uma exposição de risco zero com um ganho pré-determinado. Assim, o vendedor dos contratos futuros exige lucros maiores (prêmio) sempre que os mercados se inclinam para a alta.
Os contratos futuros de três meses geralmente são negociados com 10% a 20% contra as bolsas à vista regulares para justificar o bloqueio dos fundos em vez de imediatamente resgatá-los.
O gráfico acima mostra que mesmo durante o rali de 250%
O gráfico acima mostra que mesmo durante o rali de 250% entre março e junho de 2019, a base de futuros ficou abaixo de 25%. Foi apenas recentemente, em fevereiro de 2021, que tais fenômenos reapareceram. O bitcoin aumentou 135% em 60 dias antes do prêmio de 3 meses superou o nível anualizado de 25% em 8 de fevereiro de 2021.
Enquanto os comerciantes profissionais tendem a preferir os futuros de mês fixo, o varejo domina os contratos perpétuos, evitando o incômodo dos expiries. Além disso, os comerciantes varejistas consideram caro pagar 10% ou mais de prêmios nominais, embora os contratos perpétuos (swaps inversos) sejam mais caros quando se considera a taxa de financiamento.
Embora a recente taxa de financiamento de 0,20% por 8 horas seja extraordinária, definitivamente não é incomum para os mercados de BTC. Tal taxa é equivalente a 19,7% por mês, mas raramente dura mais do que alguns dias.
Uma alta taxa de financiamento faz com que as mesas de arbitragem intervenham, comprando contratos de calendário fixo e vendendo os futuros perpétuos. Assim, a alavancagem excessiva do varejo de longa duração geralmente impulsiona a base dos futuros, e não o contrário.
Como os mercados de derivativos criptográficos permanecem em grande parte desregulamentados, as ineficiências devem continuar a prevalecer. Assim, enquanto um prêmio base de 50% parece estar fora da norma, é preciso lembrar que os comerciantes varejistas não têm outros meios para alavancar suas posições. Por sua vez, isto causa distorções temporárias, embora não necessariamente preocupantes do ponto de vista comercial.
Enquanto taxas exorbitantes de taxa de financiamento permanecem, as alavancagens longas serão forçadas a fechar suas posições devido a seu custo crescente. Assim, o contrato de US$ 73.500 de dezembro não reflete necessariamente as expectativas dos investidores, e tal prêmio deve retroceder.